کانورژن
کانورژن یک معاملهٔ جهتدار نیست؛ هدفش استفاده از اختلاف قیمت میان دارایی پایه، کال و پوتِ هماعمال است. قبل از هر تصمیم باید سه سفارش، کارمزد، نقدشوندگی و قواعد تسویه را با قیمتهای واقعیِ خرید و فروش بررسی کنید.
خلاصهٔ استراتژی
خنثی (آربیتراژ)
دیدگاه بازار موردنیاز
تعداد پایهها
3 پایه
نقطهٔ سربهسر
دارد
سه اصطلاحی که قبل از خواندن نمودار باید بدانید
این اصطلاحها وضعیت خودِ قرارداد اختیار را نسبت به قیمت دارایی پایه بیان میکنند؛ نه سود یا زیان نهایی معاملهگر. سود و زیان نهایی همیشه به پریمیوم، کارمزد و ترکیب تمام پایهها هم وابسته است.
در سود (ITM)
اختیار ارزش ذاتی دارد: برای کال، قیمت دارایی پایه از اعمال بالاتر است؛ برای پوت، پایینتر از اعمال است. «در سود بودن قرارداد» لزوماً به معنی سوددهبودن کل معامله نیست.
بیتفاوت (ATM)
قیمت دارایی پایه تقریباً برابر با قیمت اعمال است. در این نقطه ارزش ذاتی نزدیک صفر است؛ اما اختیار میتواند هنوز ارزش زمانی داشته باشد.
در زیان (OTM)
اختیار در همان لحظه ارزش ذاتی ندارد: برای کال، قیمت دارایی پایه پایینتر از اعمال است؛ برای پوت، بالاتر از اعمال است. با این حال ممکن است تا سررسید دوباره ارزشمند شود.
این استراتژی چگونه ساخته میشود؟
پایهها را به همین ترتیب کنار هم قرار دهید تا ساختار موردنظر شکل بگیرد.
خرید دارایی پایه
خرید اختیار فروش
فروش اختیار خرید (با قیمت اعمال و سررسید یکسان)
نمودار شماتیک سود و زیان کانورژن
محور افقی: قیمت دارایی پایه در سررسید · محور عمودی: نتیجهٔ نهایی ترکیب · خط فیروزهای: نتیجهٔ استراتژی · خط روشن افقی: سود و زیان صفر · خطچین فیروزهای: سربهسر (در این ساختار، نمودار بهصورت تقریبی ثابت است).
منطق این شکل
تبدیل، دارایی پایه و اختیارها را طوری کنار هم میگذارد که نتیجهٔ سررسید نزدیک به ثابت باشد.
خط تقریباً افقی یعنی تغییر قیمت دارایی پایه باید تا حد زیادی با پایههای دیگر جبران شود؛ اختلاف کوچک میتواند هزینه و بازده ساختار باشد.
روش خواندن سریع
- ۱. قیمت احتمالی دارایی پایه را روی محور افقی پیدا کنید.
- ۲. از همان نقطه تا خط فیروزهای بالا یا پایین بروید.
- ۳. جای خط نسبت به محور صفر، سود یا زیان نهاییِ ترکیب در سررسید را نشان میدهد.
یادآوری ریسک
ثابتبودن شماتیک بهمعنای بدون ریسک بودن اجرا نیست؛ نقدشوندگی، هزینه، زمان و امکان اجرای همزمان مهماند.
حداکثر سود
محدود و وابسته به اختلاف قیمتِ قابل اجرا میان سه پایه، پس از کسر همهٔ هزینهها.
حداکثر زیان
در نمودار سررسید محدود است؛ اما اجرای ناقص، کارمزد، نقدشوندگی و قواعد تسویه میتوانند نتیجهٔ واقعی را تغییر دهند.
بهترین زمان استفاده
زمانی که اختلاف قیمتگذاری میان اختیار خرید و فروش فرصت آربیتراژ ایجاد کند.
نقطهٔ سربهسر
یک سناریوی عددی
دارایی را در ۲٬۰۰۰ تومان میخرید، اختیار فروش با اعمال ۲٬۰۰۰ میخرید و اختیار خرید با اعمال ۲٬۰۰۰ میفروشید. اگر پریمیوم دریافتی از کال بیش از هزینهی پوت باشد، سود ثابتی مستقل از حرکت قیمت قفل میشود.
این نمودار در عمل چه میگوید؟
این توضیح، نتیجهٔ اقتصادی موقعیت در سررسید است. قبل از سررسید، ارزش قراردادها علاوه بر قیمت دارایی پایه، از زمان و نوسان ضمنی هم تأثیر میگیرد.
در سررسید چه میشود؟
خرید دارایی پایه، خرید پوت و فروش کال با اعمال و سررسید یکسان، ارزش نهایی را حول همان اعمال قفل میکند. سود یا زیان واقعی فقط پس از لحاظکردن قیمت اجرای هر سه پایه، کارمزد، هزینهٔ تأمین مالی و قواعد تسویه معنا دارد.
چه زمانی مناسب نیست؟
وقتی اختلاف قیمت کوچکتر از همهٔ هزینههاست، همزمانی اجرای پایهها ممکن نیست، یا نقدشوندگی و قواعد تسویه اجازهٔ قفلکردن اقتصادی موقعیت را نمیدهند.
چه چیزی را پایش کنیم؟
برابری اختیار خرید و فروش، قیمتهای قابل معامله در سمت عرضه/تقاضا ـ نه صرفاً آخرین قیمت ـ و ریسک اجرای ناقص سه پایه.
چرا از آن استفاده کنیم؟
- سود تقریباً بدون ریسک جهتگیری بازار
- مستقل از حرکت قیمت دارایی پایه
- مناسب بهرهبرداری از ناکارایی قیمتگذاری بازار
نکات و ملاحظات
- سود اندک در هر معامله؛ نیازمند حجم بالا
- حساسیت بالا به کارمزد و هزینههای معاملاتی
- فرصتها کوتاهعمر و نسبتاً کمیاباند
نکات اجرایی
به رابطهی برابری اختیار خرید و فروش (Put-Call Parity) توجه کنید.
هزینههای معاملاتی میتواند بهسرعت سود آربیتراژ را از بین ببرد.